長虹集團的財務(wù)報表分析

長虹集團財務(wù)報表分析 一、公司基本信息 長虹創(chuàng)業(yè)于1958年，是我國研制生產(chǎn)軍用、民用雷達的重要基地，是我國建國初期重點建設(shè)項目之一。 　　經(jīng)過近50年的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，長虹樹立了中國家電企業(yè)由小到大、由弱到強、并迅速走向世界的杰出典范。如今的長虹，已經(jīng)不僅僅是中國的彩電大王，而且還成為了在海內(nèi)外享有盛譽的特大型、多元化、國際化企業(yè)集團。企業(yè)形成了軍用產(chǎn)品、數(shù)字電視、數(shù)字平面顯示、IT、健康空調(diào)、數(shù)字視聽、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、模具、數(shù)字器件、環(huán)保電源、技術(shù)裝備、電子工程、化工材料等十三大產(chǎn)業(yè)群。 　　1994年，長虹股票在上海證券交易所掛牌上市。2005年，長虹品牌價值達398.61億元，成為中國最有價值的知名品牌。 　　截止目前，長虹系列數(shù)字產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷海內(nèi)外90多個國家和地區(qū)。在進出口值、出口值200強排名中，長虹兩項指標(biāo)均居國內(nèi)同行企業(yè)之首，并唯一進入海關(guān)總署“誠信紅榜”。 　　數(shù)字長虹，創(chuàng)新未來。隨著全球數(shù)字浪潮和信息家電技術(shù)的迅猛推進，長虹秉承“科技領(lǐng)先，速度取勝”的經(jīng)營理念，利用以市場需求為特征的拉動力和技術(shù)進步為特征的推動力，優(yōu)化資源配置，通過技術(shù)創(chuàng)新、系統(tǒng)整合數(shù)字技術(shù)、信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和平板顯示技術(shù)，改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，最大限度地滿足人們不斷增長的物質(zhì)和文化需要。 　　憑借持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和國家級的企業(yè)技術(shù)中心，聯(lián)合海外多家著名企業(yè)聯(lián)合實驗室，沿著龐大的數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈，長虹正橫向向關(guān)鍵集成電路、重要器件、軟件等領(lǐng)域拓展；縱向向系統(tǒng)設(shè)備、增值業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、內(nèi)容提供等業(yè)務(wù)延伸，快速把長虹打造成全球的信息家電提供商、關(guān)鍵部件供應(yīng)商、系統(tǒng)軟件開發(fā)商、廣電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商、商用信息系統(tǒng)集成商，為數(shù)字長虹再塑新輝煌奠定堅實基礎(chǔ)。 公司重大事項： 公司與美國 APEX 公司貿(mào)易糾紛事項，報告期內(nèi)無新進展。截止目前，公司一直努力繼續(xù) 通過多種方式向 Apex 公司追討欠款，因為各種影響因素較多，程序復(fù)雜，進展較緩，目前未取得 實質(zhì)性進展。 二、財務(wù)基本特點 1. 從資產(chǎn)負(fù)債表看：公司內(nèi)部留存的貨幣資金充足，足以償還短期債務(wù)，且貨幣資金逐年遞增。存貨相對較多，產(chǎn)品可能存在銷售問題。資產(chǎn)中流動資產(chǎn)居多，長期資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。公司應(yīng)收款與應(yīng)付款基本上相等，這體現(xiàn)出公司在市場中可能處于中等地位。此外，公司負(fù)債遠(yuǎn)大于所有者權(quán)益，表明該公司主要是靠負(fù)債支撐的。且總資產(chǎn)逐年遞增，但是所有者權(quán)益增長不多，主要是負(fù)債的增長。 2. 從利潤表看：該公司營業(yè)成本過高，導(dǎo)致利潤率不高。兩期比較后，雖然第二期產(chǎn)量有所增加，但是其營業(yè)利潤低于第一期的，銷售費用增加。此外，第二期資產(chǎn)減值損失增加，產(chǎn)品可能存在積壓問題。所以可以看出該公司經(jīng)營情況處于衰退狀態(tài)。 3. 從現(xiàn)金流量邊看：該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)，而且逐年遞增，體現(xiàn)出該公司經(jīng)營情況存在嚴(yán)重的問題，創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的能力缺乏。其投資活動流出也相對較大，主要用于購建固定資產(chǎn)。兩期比較而言，現(xiàn)金流出量加大?；I資活動中，該公司主要以借款的形式進行融資，且融資額較前期有所減少。 初步總結(jié)：該公司經(jīng)營下降，處于賠本階段，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)，體現(xiàn)出該公司經(jīng)營能力很差。且公司資本結(jié)構(gòu)有問題，負(fù)債過多。所以該公司是一個經(jīng)營業(yè)績不好的公司。 三、同行業(yè)比較分析（以下數(shù)據(jù)來源于2010年各公司報表） 1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比較 公司名稱 項目 長虹 TCL 康佳 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.758 0.970 1.039 由表看出：長虹的周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中相對落后，三家企業(yè)的周轉(zhuǎn)周期都不是很高。長虹的需要一年半才完成一個生產(chǎn)周期，而TCL和康佳需要一年左右。 2、 存貨周轉(zhuǎn)率的比較 公司名稱 項目 長虹 TCL 康佳 存貨周轉(zhuǎn)率 5.183 6.746 4.595 由表可得：長虹的存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)中間水平。 3、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的比較 公司名稱 項目 長虹 TCL 康佳 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 1.787 5.926 2.606 從表中看出：長虹的應(yīng)收款效率最低，處于行業(yè)的底層，也可以得出長虹在行業(yè)中的地位并不高，也可以聯(lián)想到，長虹的產(chǎn)品銷售狀況不是很好。 4、 ROE的比較 公司名稱 項目 長虹 TCL 康佳 ROE 0.033 0.026 0.024 長虹盈利能力在行業(yè)當(dāng)中處于領(lǐng)先地位，但是相應(yīng)的ROE并不高，公司是在做賠本的生意，公司盈利彌補不了資金的機會成本。 5、 權(quán)益負(fù)債比的比較 公司名稱 項目 長虹 TCL 康佳 權(quán)益負(fù)債比 2.323 3.716 6.585 從表上可以看出，長虹的權(quán)益資本并不高，公司基本上是靠債務(wù)支撐起來的。 四、財務(wù)比例分析 1、 盈利能力指標(biāo)分析 銷售利潤率=凈利潤/銷售收入 營業(yè)利潤率=EBIT / 銷售收入 總資產(chǎn)利潤率=凈利潤 / 總資產(chǎn) ROE=凈利潤 / 權(quán)益資本 ROIC=EBIT / 投入資本 項目 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 銷售凈利潤率 0.0114 0.0171 0.0094 營業(yè)利潤率 0.0161 0.0219 0.0104 總資產(chǎn)利潤率 0.0107 0.0148 0.0091 ROE 0.0327 0.0401 0.0208 ROIC 0.0169 0.0209 0.0108 如下圖所示，是從2008年到2010年得數(shù)據(jù)的走勢，其中在2008年到2009年表中的ROE、ROIC、銷售凈利潤率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)利潤率都有所增加，這表明在2009年長虹的盈利能力增強；而在2010年盈利能力的各指標(biāo)都下降，盈利能力下降。 ROE是公司權(quán)益資本的收益率，在3年中最高為4.01%， ROE=0.0401< 0.058(6個月貸款利息率)，且經(jīng)營風(fēng)險比銀行高，盈利能力偏低而且在2008、2009年均小于銀行0.033（09年3年期存款利息率），更反映了盈利能力很低。無論從會計利潤還是經(jīng)濟利潤來看，都屬于損害了投資者的權(quán)益，盈利能力很低。 2、 資產(chǎn)流動性指標(biāo)分析 流動比率=流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債 速動比率=（流動資產(chǎn)— 存貨）/ 流動負(fù)債 營運資本需求量比率=（流動資產(chǎn) — 流動負(fù)債）/ 總資產(chǎn) 運營資本比率=非收息流動資產(chǎn) / 非付息流動負(fù)債 其中非收息流動資產(chǎn)包括各類應(yīng)收款、存貨和預(yù)付款，非付息流動負(fù)債包括各類應(yīng)付款和預(yù)收款。 項目 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 流動比率 1.322 1.350 1.147 速動比率 0.948 0.889 0.744 營運資本需求量比率 0.171 0.172 0.076 運營資本比率 1.485 1.480 1.709 從流動比率來看，3年的比值均大于1，說明流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，而且在2009年增加了20.3%個百分點，流動資產(chǎn)在不斷地增大而且增大的幅度大于流動負(fù)債，流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力變強。速動比率是流動資產(chǎn)除去流動性較弱的存貨后與流動負(fù)債的比值，從2008年到2010年連續(xù)增大，表明變現(xiàn)能力較強的流動資產(chǎn)抵償流動負(fù)債的能力在逐漸增強。 營運資本需求量比率都大于0，超額變現(xiàn)的能力很強。表中運營資本比率偏大，企業(yè)的存貨和被他人占用的非收息資本大于本企業(yè)占用其他企業(yè)的非付息資本，表明資本成本偏高，運營資本管理水平偏低。結(jié)合上面盈利能力的分析，在2010年盈利能力下降，雖然長虹的償債能力在增強，但是資金創(chuàng)造價值的能力在減弱，這說明在維持資本一定流動性的同時，并不是流動資產(chǎn)也多也好，主要是流動資產(chǎn)的質(zhì)量?？梢詫嵭小叭卣摺保丛阡N售環(huán)節(jié)控制應(yīng)收款，在采購環(huán)節(jié)控制應(yīng)付款，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)控制多余或不必要的存貨。 3、 負(fù)債管理能力指標(biāo)分析 總資產(chǎn)負(fù)債比率=總負(fù)債 / 總資產(chǎn) 權(quán)益資產(chǎn)比=權(quán)益資產(chǎn) / 總資產(chǎn) 權(quán)益負(fù)債比=權(quán)益資產(chǎn) / 長期負(fù)債 項目 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 總資產(chǎn)負(fù)債率 0.672 0.632 0.561 權(quán)益資產(chǎn)比 0.328 0.368 0.439 權(quán)益負(fù)債比 4.988 6.426 16.095 從3年的數(shù)據(jù)比值可知，長虹的總資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，負(fù)債在不斷增加。相反，權(quán)益資產(chǎn)在不斷減少。權(quán)益負(fù)債比不斷減少，特別是在2009大幅度減少，表明長期負(fù)債在2009年大幅增加，增加的幅度大于權(quán)益的增加。 總體來說，從上面對盈利能力的分析可知，在2009長虹的盈利能力增強，而在2010年減少，表明負(fù)債的管理在2009年有效，在2010年是負(fù)的效應(yīng)，主要是長期借款和短期借款的增加，使得應(yīng)付利息大幅增加。這體現(xiàn)了適度負(fù)債可以提高盈利能，而過度負(fù)債則會降低盈利能力。應(yīng)該加強對負(fù)債的管理。 4、 資產(chǎn)運營效率指標(biāo) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度=銷售收入 / 總資產(chǎn) 存貨周轉(zhuǎn)速度=營業(yè)成本 / 存貨 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入 / 應(yīng)收賬款 項目 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度 0.936 0.861 0.972 存貨周轉(zhuǎn)速度 3.943 3.091 3.836 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度 9.020 10.489 11.025 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度從2008年到2009年下降了11.1%個百分點，在2010年上升7.5%個百分點，說明在總資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入先下降，后上升。存貨周轉(zhuǎn)速度逐漸增大，表明存貨的周轉(zhuǎn)速度在加快，存貨管理效率提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度不斷降低，收回應(yīng)收賬款所需時間增長，對應(yīng)收款的管理效率降低。從總體來看，資產(chǎn)的運營效率有所提高，但因為應(yīng)收賬款的增加，給資產(chǎn)的運營效率帶來負(fù)面的影響。 5、 現(xiàn)金生成能力指標(biāo) 現(xiàn)金銷售比=銷售所獲得的現(xiàn)金收入 / 銷售收入 凈利潤現(xiàn)金含量=稅后經(jīng)營性凈現(xiàn)金 / 凈利潤 總資產(chǎn)的獲現(xiàn)率=EBIT / 總資產(chǎn) 權(quán)益資本的獲現(xiàn)率= EBIT / 權(quán)益資本 項目 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 現(xiàn)金銷售比 0.924 0.960 1.035 凈利潤現(xiàn)金含量 5.005 3.001 8.192 總資產(chǎn)的獲現(xiàn)率 0.054 0.044 0.075 權(quán)益資本的獲現(xiàn)率 0.164 0.120 0.170 現(xiàn)金銷售比在不斷減小，表明銷售收入中對應(yīng)的現(xiàn)金流在減弱；凈利潤現(xiàn)金含量2009年大幅減弱，在2010年所增加；總資產(chǎn)的獲現(xiàn)率先減小后稍微增加；權(quán)益資本的獲現(xiàn)率也是先減小后增加。這與盈利能力指標(biāo)的走勢大致相同。從下圖中的現(xiàn)金流可知，在2008年，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3,565,495,509，而在2009和2010年均為負(fù)。經(jīng)營性凈現(xiàn)金是唯一由企業(yè)自身創(chuàng)造的現(xiàn)金流，在2009和2010年均為負(fù)，說明長虹的經(jīng)營活動沒有為企業(yè)帶來現(xiàn)金，因此只能通過籌資活動來籌集資金?；I資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流在2008年很少，在2009、2010年籌資很多，這主要是向銀行貸款，短期貸款增加很多?？傮w來看，在2009年得現(xiàn)金獲現(xiàn)能力最差，2008年獲現(xiàn)率最好，其次是2010年。從上面的盈利能力分析中可知，在2009年的盈利能力最強，但資金獲現(xiàn)能力不強。 長虹在2009年和2010年向銀行增加貸款來補充企業(yè)的現(xiàn)金流，同時也增加了財務(wù)費 用，使得長虹在盈利能力下降。這體現(xiàn)了現(xiàn)金為王，是企業(yè)進行一切生產(chǎn)活動的基礎(chǔ)，而經(jīng)營性凈現(xiàn)金更是王中王，雖然長虹通過貸款籌集了資金，但如果然不能產(chǎn)生經(jīng)營性凈現(xiàn)金，則無法償還財務(wù)費用，必陷入財務(wù)危機，這是長虹一個大的隱患。 6、 資本的市場表現(xiàn) EPS=凈利潤/ 在外發(fā)行的股票數(shù) DPS=EPS(1—留存收益比率) 市盈率=每股價格/ EPS 每股現(xiàn)金流比=經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/在外發(fā)行的股票數(shù) 項目 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 EPS 0.103 0.042 0.0164 DPS 0.002 0.002 0.019 市盈率 9.709 23.810 60.976 每股現(xiàn)金流比 -0.26 -1.27 1.88 EPS是反映企業(yè)凈利潤與發(fā)行在外的股票數(shù)之間的關(guān)系，數(shù)據(jù)表明每股收益偏低。DPS是每股現(xiàn)金分紅，偏低。市盈率反映的是凈利潤支撐的股票價格，在逐年降低。每股現(xiàn)金流比反映的是經(jīng)營性凈現(xiàn)金支撐的股票價格，由于在2009年和2010年的經(jīng)營性凈現(xiàn)金為負(fù)值，故股票價格在2009年和2010年沒有經(jīng)營性凈現(xiàn)金與之對應(yīng)，表明長虹的前景較差。由于長虹的盈利能力偏低和其他的因素，故資本市場表現(xiàn)不好。 7、ROE因素分解： ROE = 銷售利潤率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 = 凈利潤/銷售收入 = 477,311,986.32 / 41,711,808,864.18 = 0.011 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/總資產(chǎn) = 41,711,808,864.18 / 4,555,943,761.26 = 0.936 權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)/所有者權(quán)益 = 44,555,943,761.26 / 14,608,715,686.69 = 3.050 ROE = 凈利潤/銷售收入 * 銷售收入/總資產(chǎn) * 總資產(chǎn)/所有者權(quán)益 = 0.033 由上面式子可以看出：長虹的權(quán)益資本收益率太低，彌補不了資金的機會成本。因為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)也不高，所以影響ROE過低的原因在于銷售利潤率過低，僅為1.1%。 分解式子：銷售利潤率 = 凈利潤/銷售收入 其中銷售凈利潤僅為銷售收入的1.1%,主要原因是銷售凈利潤太小。雖然銷售收入不是低，但是因為期間費用過高導(dǎo)致，特別其中的銷售費用、財務(wù)費用過高，導(dǎo)致凈利潤減少。要想提高銷售凈利潤率，就必須在增加銷售收入的同時，控制銷售費用、管理費用和財務(wù)費用，降低營業(yè)成本，特別是適度減少負(fù)債，減少不必要的投入。 五、總結(jié)及建議 由于電視機行業(yè)現(xiàn)在面臨著替代品增多（如電腦，通信產(chǎn)品，其他家用電器），市場進入門檻低，品牌雷同，產(chǎn)品差異化不明顯等。更由于2008全球經(jīng)濟危機的影響，使得國內(nèi)外眾多的電視品牌面臨著出口難，銷售難，競爭大的惡劣環(huán)境。電視行業(yè)不同于以往那樣景氣，就我們選取的3家知名的長虹，TCL，康佳電視機廠商在2010的ROE也都只在2%~3%，與一般較正常的8%~10%相比相差很大，這也導(dǎo)致了很多電視機廠商只能開辟其他市場，如手機，電冰箱，電子產(chǎn)品等等。針對我們的選題中的長虹公司而言，其ROE在2010年只有0.03267，其中該公司影響ROE最嚴(yán)重的是銷售利潤率太低，即由于技術(shù)低，財務(wù)費用高導(dǎo)致成本高引起的凈利潤的低下。相比與其他公司和自身在2008-2010年從多方面比較有以下建議： 1. 提高盈利能力 從財務(wù)比例分析第一點的盈利能力指標(biāo)分析可以看出長虹公司的盈利能力不強，應(yīng)該在增加銷售收入的同時嚴(yán)格控制期間費用，特別是銷售費用的控制。也可以通過加強科技，提高生產(chǎn)率，加大創(chuàng)新，技術(shù)革新等來提高。 2.加強負(fù)債管理 從2009和2010年可以看出長虹大量借款導(dǎo)致了負(fù)債過多。但是長虹公司的績效在近幾年相對有下降，但是負(fù)債卻加大了，盈利能力可能就無法償還貸款利息，資產(chǎn)流動性指標(biāo)也能看出流動資產(chǎn)無盈利能力。從遠(yuǎn)期來看，在以后可能沒有企業(yè)貸款給長虹，而導(dǎo)致長虹的資金鏈斷裂，爆發(fā)財務(wù)危機，造成無法估量的后果。另一方面，從負(fù)債能力指標(biāo)可以得到適度負(fù)債可以提高盈利能，而過度負(fù)債則會降低盈利能力，所以要加強對負(fù)債的管理。 3.提高資產(chǎn)運營效率 總所周知，現(xiàn)金是一個企業(yè)最重要的東西，猶如血液。生成的經(jīng)營性現(xiàn)金又比現(xiàn)金更重要（把現(xiàn)金比作‘王’，生成的經(jīng)營性現(xiàn)金則是‘王中王’）。在同行業(yè)比較分析中，我們可以看到長虹公司在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三方面上都不是很理想，這樣使得‘錢生錢’變得緩慢。 要提高周轉(zhuǎn)率，需做到以下3點 A．加大銷量，提高銷售收入。 l 走節(jié)能，環(huán)保，高科技道路，響應(yīng)國家低碳號召，提高自主開發(fā)能力 l 針對中國特殊的國情，開發(fā)適合農(nóng)村市場的產(chǎn)品，響應(yīng)家電下鄉(xiāng)的政策 l 推動結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強技術(shù)創(chuàng)新 l 緊跟時代潮流，了解消費者需求 B．加強存貨管理 l 生產(chǎn)部門和銷售部門要通力合作，使得不出現(xiàn)盲目生產(chǎn)，既不過多生產(chǎn)導(dǎo)致存貨過多，又不生產(chǎn)不足以影響了銷售收入 l 制定出好的政策以及信息化系統(tǒng)來規(guī)范存貨存放 C．多通過現(xiàn)金方式出售產(chǎn)品，減少應(yīng)收賬款的收款方式 l 提高自身競爭地位，使得自己在收款方式上有主動權(quán) l 在銷售過程中，多收現(xiàn)金或者易轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的其他替代品 l 對于應(yīng)收賬款及時的去收取，以加大公司流動資金，更好的使資金得到運轉(zhuǎn) 綜上：由ROE（）的計算公式 ROE = 銷售利潤率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 = 凈利潤/銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/總資產(chǎn) 權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)/所有者權(quán)益 可以看出，以上的建議都對ROE有著影響，尤其是對銷售利潤率（銷售收入，費用及凈利潤）有著重要的影響，如提高盈利能力，加強負(fù)債管理會增加銷售收入，降低銷售費用以加大凈利潤。從而提高銷售利潤率并由此提高ROE，使得公司能夠更好的運轉(zhuǎn)，有更好的競爭優(yōu)勢。