人民幣匯率變動對造紙業(yè)上市公司的影響

《人民幣匯率變動對造紙業(yè)上市公司的影響》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《人民幣匯率變動對造紙業(yè)上市公司的影響（21頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、內(nèi) 容 摘 　要 隨著國內(nèi)經(jīng)濟形勢的持續(xù)好轉，出口貿(mào)易的強勁回升,人們物質(zhì)文化生活日益豐富和提高,新聞紙、生活用紙、包裝紙等紙品的需求量將繼續(xù)迅速增長。估計在將來幾年，國內(nèi)造紙業(yè)增長速度仍將高于GDP的增長速度,其增幅在10%－15%之間。目前造紙行業(yè)的形勢為造紙板塊上市公司業(yè)績的提高奠定了夯實的基本,而長期以來造紙股的股價與基本面長期背離的趨勢也將逐漸得到扭轉,紙業(yè)股票的投資機會開始顯現(xiàn)。本文就人民幣匯率變動對造紙業(yè)上市公司的影響這一問題做個研究。 核心詞:人民幣 　匯率 造紙業(yè)　效益影響 ? ＡＢＳＴR

2、ACＴ As Chiｎa's ｅｃonｏｍiｃ siｔuaｔiｏn impｒｏves,　ｔhe ｓtｒoｎg rebouｎd iｎ exports, the　grｏwｉnｇ?。韆teｒial and cultｕral　life of　tｈe people ricｈ　and rａisｉng, ｎeｗsprｉnｔ， tｉｓｓue， wｒａpｐing paｐer,?。醤d　sｏ?。簦鑕 deｍand ｆor?。餫peｒ ｐrodｕcts wｉll coｎｔinue to grow ｒaｐiｄｌy. in tｈe nｅxt fｅｗ yeaｒs, Cｈｉｎa's?。穑醦ｅr ｉnｄuｓ

3、try　growth　raｔｅ ｗill rｅmａin　hiｇher ｔｈaｎ ｔhｅ GＤＰ ｇｒowtｈ rａｔe, the rate of iｎｃrｅase ｏｆ　10% to １５%． Noｗ the　siｔｕatｉon　for　thｅ pａper iｎｄｕsｔｒy ｐaper platｅs enhａnce the peｒfoｒmａnce ｏf　listeｄ　comｐaｎies haｓ　laid ａ soｌid foundaｔｉｏn,?。幔頳 ｔhe?。穑醦er ｓhares　ａ ｌong ｔiｍｅ wｉｔｈ ｔhe fundamｅnｔａｌs ｏｆ the sｔｏｃk　deviaｔｅ

4、ｆｒｏm　tｈe loｎｇ-teｒｍ trｅnd wｉｌl　gradually be　rｅverseｄ, the　paｐｅr ｓｔｏｃk　investmeｎｔ opportｕｎities in　the ｂeｇｉnｎing Show．　Ｔhｅ　aｒｔiclｅ does a　sｔｕdｙ ｈｏw RＭB exｃhanｇｅ　rate?。悖鑑ｎgｅ Impaｃt　The pａper ｉnｄusｔry， listed?。悖铮韕anieｓ. KEYWOＲDＳ： RMB ?。騛te ?。餫perｍaｋｉng　iｎdｕstry benｅfiｔ infｌｕence

5、 ? 正文目錄 第一章 　 引言 …………………………………………1 第一節(jié) 　 　 選題意義………………………………………１ 第二節(jié) 　 　 研究的基本內(nèi)容……………………………… 2 第三節(jié)　 　 　 研究的措施……………………………………3 第二章 國內(nèi)造紙業(yè)的狀況及人民幣升值對其影響.．４ 第一節(jié) 國內(nèi)造紙業(yè)的狀況 ……………………………4 第二節(jié) 　人民幣升值對國內(nèi)造紙行業(yè)的影響　……………７ 第三節(jié) 　 人民幣匯率變動對青山紙業(yè)的影響…………….10 第三章 國內(nèi)造紙行業(yè)將來的趨勢 …………………１3 參照文獻　………………

6、………………………………．16 道謝 ………………………………….…………………1７ 附錄 第一章 引言 第一節(jié)　選題意義 人民幣升值對中國經(jīng)濟而言是一柄雙韌劍,有利和不利影響一俱共存，綜合起來的總體效應是利是弊，皆看調(diào)節(jié)的“時機”、“幅度”和“頻率”上?，F(xiàn)就有利影響和不利影響分別分析如下： (一）有利影響 1．改善貿(mào)易條件 中國正進入重化工業(yè)時代，對能源和大宗原材料的依賴限度大大加強,在目前世界經(jīng)濟復蘇的背景和美元貶值的背景下，能源和原材料價格不斷上漲,而出口成品，由于跨國公司生產(chǎn)基地的轉移,國際價格

7、大大減少。貿(mào)易條件惡化致使國內(nèi)資源流失,出口商品常常被國外反傾銷,長此以往,中國將會變?yōu)橐环N貿(mào)易貧困國。人民幣升值將從主線上變化這一面貌。 2.克制通貨膨脹 在升值條件下，國內(nèi)的產(chǎn)品價格并沒有受到影響,而進口產(chǎn)品由于匯率下降而價格下降,最后將帶動整個社會的價格下降,進而達到緊縮通貨的目的。在通貨膨脹期間，本幣升值無疑是避免惡性通貨膨脹的有力武器。 ３．消化過剩的外匯儲藏 對于我們這樣的發(fā)展中國家,合適的外匯儲藏是必需的，大量增長的外匯儲藏則是一種資源閑置,無疑是極大的揮霍。通過升值提高人民幣在國際市場的購買力,無疑是消化過剩外匯儲藏的重要途徑,不僅有助于吸取海外資源,并且會緩和國內(nèi)資源

8、瓶頸。 4.增進資源的合理配備 從資源配備的角度來看, 人民幣匯率低估鼓勵了出口部門,但是卻是以壓制國內(nèi)服務業(yè)和制造業(yè)為代價的。人民幣升值有助于資源在貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門之間的均衡配備。 ５．減少外匯占款對貨幣政策自主性的干擾 以來外匯占款的過快增長導致央行在銀行間外匯市場被動投放基本貨幣的規(guī)模越來越大。為保證穩(wěn)定的貨幣供應和物價穩(wěn)定，央行不得不通過積極性較強的人民幣公開市場業(yè)務操作如發(fā)行央行票據(jù)等形式，去＂對沖"被動性強的外幣公開市場操作的影響。這使得人民幣公開市場操作積極性大打折扣，并且沖銷政策的成本不斷上升，難度會越來越大。 6.減少貿(mào)易摩擦 中國積累的巨額貿(mào)易順差,常常

9、會受到美、歐、日國內(nèi)政治和利益集團的抨擊，貿(mào)易糾紛呈現(xiàn)越來越多之勢,中國近年來及此后頻繁遇到的反傾銷訴訟和其她貿(mào)易爭端均和這一背景有關，并且越來越集中于人民幣匯率定價過低之上,致使人民幣升值與否成為減少貿(mào)易摩擦的核心。 (二)不利影響 1．減少產(chǎn)品國際競爭力而引起失業(yè) 人民幣升值將導致中國產(chǎn)品出口價格大幅提高，中國產(chǎn)品將失去價格競爭力,中國不僅無法成為“世界工廠”,連目前獲得的良好的制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢也將浮現(xiàn)衰退制造業(yè)衰退的第一種直接影響就是失業(yè)率上升,很也許引起系列的經(jīng)濟、社會和政治問題。趙惠娟 人民幣升值對國內(nèi)重要行業(yè)的影響　金融教學與研究-4期 　　 ２．觸發(fā)“熱錢”對金融體系的沖

10、擊 金融市場不完善，用來對沖風險的金融工具較少;央行沒有在靈活匯率下實行貨幣政策的經(jīng)驗,其能力尚有待檢查;國內(nèi)金融機構不良資產(chǎn)巨大,金融體系脆弱。所有這些，都闡明我們尚不具有針對人民幣匯率波動預期下大量“熱錢”對金融體系進行沖擊的抵御能力。 3．忽視隱性財政赤字對人民幣貶值的內(nèi)在壓力 由于國內(nèi)財政的不平衡的現(xiàn)狀,涉及巨大的銀行壞賬，社?；鸬娜笨?，政府債券發(fā)行累積的國內(nèi)債務，地方政府的欠帳，尚有巨大的發(fā)明就業(yè)的壓力，等等。這些在某種意義上都是隱性財政赤字，動手解決任何一種此類問題，所隱含的都是人民幣貶值的內(nèi)部壓力。在解決這些問題之前，貿(mào)然對人民幣升值，將來會導致人民幣更大幅貶值,從而加劇

11、將來匯率的波動。 4．迎合投機資本的預期，制造資產(chǎn)泡沫 人民幣升值,會帶來更大的升值預期，減少外商對中國的直接投資,會吸引更多的非直接投資的短期資本的流入,制造更大的外部的不平衡，增長對地產(chǎn)、股市等的投資和投機，甚至會制造虛假繁華和泡沫,損害地產(chǎn)、股市的“肌體”,誤導經(jīng)濟向非理性方向發(fā)展。 那么人民幣升值對造紙行業(yè)上市公司具體有怎么樣的影響呢?本人就這一問題去研究人民幣升值對造紙行業(yè)上市公司的影響。 第二節(jié) 研究的基本內(nèi)容 國內(nèi)造紙行業(yè)所需原材料大部分依賴進口,進口木漿和進口廢紙漿分別為７3２萬噸和9８９萬噸,占紙漿消耗總量的３8.６3%。以來,國內(nèi)紙漿構造調(diào)節(jié)進一步加速,

12、廢紙漿和木漿所占比例不斷增長，其中進口廢紙漿和進口木漿增長最快,進口量復合增長率分別為３6.８９%和2２.４7％。目前正在實行的林紙一體化項目雖然可以從主線上解決原材料短缺的問題,但由于剛剛起步,短期內(nèi)難以見效,國內(nèi)造紙行業(yè)原材料短期內(nèi)仍將重要依賴進口?！? 此外，人民幣升值可以減少造紙設備的進口成本。由于國內(nèi)造紙公司設備落后,無法滿足高檔紙生產(chǎn)的工藝規(guī)定,近年來大量引進國外生產(chǎn)線，國內(nèi)進口造紙設備用匯量達13．８8億美元。人民幣升值將減少造紙設備的進口成本,從而減少生產(chǎn)成本和財務費用,提高公司的賺錢能力?！? 如果僅考慮人民幣升值對原材料成本的影響,則國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)品銷售成本為17１５.９１

13、億元,其中進口原料用匯近5３億美元,折合約4３8億元人民幣,人民幣升值２%可使成本減少０.51%,毛利率提高3.０1%,利潤總額增長達８．７9%。 人民幣升值將使得國內(nèi)造紙公司進口紙漿、廢紙等重要原材料以及機器設備變得便宜,有助于公司減少成本；但同步也使得進口國外的成品紙變得便宜,有也許對國內(nèi)紙價導致一定的沖擊。 一般來說,生產(chǎn)高檔紙(如彩色膠印新聞紙、銅版紙、輕涂紙、高檔包裝紙如白卡紙等）使用的原料多為進口木漿和廢紙,而老式的書寫紙、文化紙、低檔包裝紙等多使用國內(nèi)自制的草漿和木漿。因此，人民幣升值只能減少高檔紙的成本,而對低檔紙無影響。 國內(nèi)近年進口木漿總量呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，進口木漿6

14、０４萬噸,估計進口總量將達到６64萬噸，ＹOＹ為9.9３%。目前可供制漿的森林資源已經(jīng)非常有限,林紙一體化短期內(nèi)尚不能產(chǎn)生實質(zhì)效果,產(chǎn)能的擴大將需求更多的進口木漿。新聞紙用漿重要以針葉漿為主,估計進口木漿中針葉木漿約為２15萬噸，平均價格應在640 美元/噸左右，同比上漲7%。 第三節(jié) 　研究的措施 重要采用文獻法、調(diào)查法、記錄法和比較法進行。在開展一定規(guī)模的社會調(diào)查的同步，進行個案的質(zhì)的研究,使調(diào)查真實、生動、豐富，提高研究成果的信度和效度。 在研究措施上,強調(diào)理論摸索與實證分析有機結合,調(diào)查研究和文獻研究有機結合,定性研究和定量研究有機結合,以實現(xiàn)理論與實踐的互動，理論問題在

15、互動中發(fā)展完善,實踐問題在互動中得到解決。 第二章　國內(nèi)造紙業(yè)的狀況及人民幣升值對其影響 第一節(jié)　 國內(nèi)造紙業(yè)的狀況 此前造紙行業(yè)全行業(yè)虧損,設備陳舊,產(chǎn)品低劣,原料供應局限性,環(huán)境污染嚴重,加上國際出名公司在國內(nèi)強大的進駐與擴展——當年聲名赫赫的九大新聞紙公司,如今大多已風采不再。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的迅速增長,造紙公司運用其在資我市場的優(yōu)勢和國家的政策扶持,在設備、技術等方面進行了巨大的艱苦的投入。造紙行業(yè)的產(chǎn)量逐年上升,由１9９8年的2８０0萬噸增長到的4117萬噸。進入以來,機制紙和紙板的產(chǎn)量有加速增長之勢。目前國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)能增長超過18%,國內(nèi)紙業(yè)產(chǎn)量和消費量

16、分別占世界總量的10％和14%，僅次于美國,且生產(chǎn)量和消費量的年增長幅度都超過兩位數(shù)。 國家記錄局數(shù)據(jù)顯示，利潤增長速度超過主營業(yè)務收入幅度。今年前九個月,造紙業(yè)銷售收入達到2１27.1４億元,同比增長２４.5３%。凈利潤為１０3．８億元,同比增長７９．４9%。供應缺口開始形成。今年前八個月，國內(nèi)進口機制紙及紙板４３7萬噸,同比增長2．3%,出口機制紙及紙板6３萬噸，同比下降11．８％,凈進口374萬噸,同比增長５．1％，上述數(shù)據(jù)表白,隨著新聞紙等反傾銷再延長五年之后,國內(nèi)紙業(yè)的缺口開始加大。這無疑會協(xié)助產(chǎn)品價格維持在高位運營,也保證了造紙業(yè)上市公司業(yè)績的靚麗。 同步,人民幣升值有

17、助于減少進口設備的外債支付。自以來,全世界每3臺新紙機中就有２臺為中國訂購。造紙行業(yè)整體的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品構造提高較快，某些上市公司可以在行業(yè)競爭中迅速崛起,很大限度上歸功于進口紙機投入帶來的生產(chǎn)技術的迅速提高,生產(chǎn)規(guī)模的幾何式放大以及產(chǎn)品構造的調(diào)節(jié)。由于公司對進口設備的需求增長仍然巨大,人民幣升值有助于減少公司的財務成本。值得注意的是，如果公司運用國際資金購買設備,還可以直接減少公司的負債水平,提高公司的償債能力。 　 一季度,全國造紙行業(yè)上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入12９．８8億元，同比增長2９.48%；實現(xiàn)主營業(yè)務利潤２４億元,同比增長5２.１９%;實現(xiàn)凈利潤9.16億元，同比增長１

18、２６.17%;算術平均毛利率2１.42%,同比提高６．39個百分點。 一季度效益同比大幅增長的重要因素有三個方面:一是去年1季度行業(yè)處在低迷期,今年1季度行業(yè)處在景氣期,重要產(chǎn)品的價格同比大幅提高;二是產(chǎn)能增長,晨鳴、太陽、博匯、華泰等大型造紙公司自去年以來均有新項目投產(chǎn),使產(chǎn)銷規(guī)模同比擴大。三是公司所得稅下降,多數(shù)公司的所得稅由去年的３3%改為今年的２5%,稅率的變化也使凈利潤增長。 １-4月份,重要紙種價格繼續(xù)大幅走高,與１２月份的價格相比，書刊紙的漲幅最大,上漲1５.４6％;另一方面,新聞紙漲幅為13.68%，箱板紙漲幅為１２.8０%,白卡紙和銅版紙的漲幅較小，分別為5.8８%和５．

19、62%。 漲價的動因重要來自兩個方面：一是成本的推動,年初以來,進口木漿價格高位企穩(wěn),而廢紙價格持續(xù)攀升,漲幅達１1%;二是下游需求拉動,節(jié)能減排政策進一步發(fā)揮效應,供求形勢持續(xù)向好。 隨著近兩年產(chǎn)能的不斷消化,目前紙品供求狀況持續(xù)向好，行業(yè)明顯處在景氣周期中。隨著節(jié)能減排政策和產(chǎn)業(yè)政策的的進一步實行,造紙行業(yè)的景氣周期將被拉長,人民幣升值也有助于進一步提高行業(yè)的賺錢水平。 以太陽紙業(yè)公司為例,公司1季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入16１９54．５８萬元，同比增長2０．75%；實現(xiàn)凈利潤10７4９.74萬元，同比增長８１.54%,實現(xiàn)每股收益０.3０元。 公司凈利潤同比大幅增長的重要因素有三個方面

20、：一是受供求關系的影響,公司主營產(chǎn)品銅板紙和文化紙價格同比大幅上漲;二是公司控股子公司兗州中天紙業(yè)有限公司9.8萬噸激光打印紙項目于７月份投產(chǎn)經(jīng)營、控股子公司兗州合利紙業(yè)有限公司10萬噸ＡPMＰ木漿項目于１月份開始投產(chǎn)經(jīng)營,比去年同期增長了部分利潤;三是公司所得稅由去年的3３%改為今年的25%，稅率的變化也使凈利潤增長。 公司08、將繼續(xù)迅速發(fā)展,一是由于重要產(chǎn)品價格在仍將維持上升的勢頭；二是由于公司多種新項目在０7、0８兩年集中建成投產(chǎn),在大幅減少公司生產(chǎn)成本和提高公司業(yè)績的同步，也將使公司邁入迅速成長期。其中3０萬噸液體包裝紙項目將于8月建成投產(chǎn),將實現(xiàn)亞洲液體包裝紙零的突破,此外熱敏紙

21、項目、SC紙項目、化學機械漿項目和環(huán)保銅版紙等項目也將在動工建設。 　 　目前,國內(nèi)機制紙及紙板品種已達6０0多種，但75％以上屬中低檔產(chǎn)品。由于不能自產(chǎn)，需要大量進口銅版紙和白板紙等高檔優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品?！? ２9家紙業(yè)上市公司半年報顯示,每股收益超過０.2０元的公司有晨鳴紙業(yè)、華泰股份、恒豐紙業(yè)和美利紙業(yè),產(chǎn)品定位或是高檔產(chǎn)品的文化紙或是特種紙。而以麥草為原料生產(chǎn)低檔文化紙或生活用紙的上市公司平均每股收益局限性０.1０元。 　　 　而事實上國內(nèi)大部分制造公司因規(guī)模小、技術實力低下,不具有生產(chǎn)高檔紙產(chǎn)品的能力。 　　　 造紙業(yè)協(xié)會記錄數(shù)據(jù)顯示,目前,國內(nèi)年銷售收入5

22、０0萬元以上造紙公司2５87家,每家公司年平均產(chǎn)量為1．３5噸。北美造紙公司平均產(chǎn)紙1７.7萬噸、漿３８萬噸。，國內(nèi)產(chǎn)量前10位的造紙公司年平均產(chǎn)量為６7噸，而世界排名第10的亞洲漿紙集團紙和紙板的產(chǎn)量是５7０萬噸。世界上前２0位的造紙公司產(chǎn)量合計已占世界總產(chǎn)量的40%以上，而國內(nèi)前10名公司產(chǎn)量合計占全國總產(chǎn)量的13.2３％。　 　 除了市場需求，就產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展而言,中國的造紙業(yè)也必須進行產(chǎn)業(yè)升級。對比與國外公司的差距,除了產(chǎn)品和技術外,更重要的是環(huán)保差距，國內(nèi)大多公司生產(chǎn)原料多為麥草,不僅產(chǎn)品質(zhì)量低劣，并且污染嚴重,治污成本巨大,從公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略角度,必須立足發(fā)展以木漿原料為主的無污

23、染產(chǎn)品。 　 　 產(chǎn)業(yè)升級，必然需要大量的資金投入。 　 　中國造紙協(xié)會常務副理事長曹樸芳表達，到，國內(nèi)造紙業(yè)需新增生產(chǎn)能4350萬噸,漿4３0萬噸,需新增投資１６00萬噸,如達８0００萬噸,需新增投資６0０億美元。公司每年平均需投資４０億美元,而目前中國的造紙公司年均投資金額約為100億人民幣?！?　 為了陳兵高檔產(chǎn)品,搶占將來競爭的制高點,以來,融資投建高檔紙制品已在紙業(yè)公司中形成熱潮?！?　 　 太陽紙業(yè)目前已通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，擬融資11億元，投建年產(chǎn)30萬噸涂布白卡紙項目,與此同步年產(chǎn)15萬噸的高檔信息紙項目也正在建設當中。 之前的,尚有

24、兩家造紙公司——岳陽紙業(yè)和博匯紙業(yè)完畢Ａ股IＰＯ,分別融資５.3億元和7．８億元,投建2萬噸系列膠印紙和2０萬噸白卡。 　 　此外, 期間,尚有多家已上市公司完畢再融資。 　 　　７月7日,山鷹紙業(yè)增發(fā)新股的申請已獲發(fā)審委會議審核通過。而在此前兩年半的時間內(nèi)公司已成功融資兩次：底,公司以３．06元/股的價格首發(fā)６0００萬A股，融資1.8億元,６月下旬,公司成功發(fā)行了2．5億元可轉換債券。目前，正在投建年產(chǎn)5萬噸高強度牛皮卡紙和4萬噸低定量強韌牛皮的項目。 　 　 ９月15日, 晨鳴紙業(yè)繼發(fā)行A　股融資14億元后,再次發(fā)行2０億元可轉債。擬投建年產(chǎn)30萬噸高檔涂布白

25、紙板、3５萬噸高文化紙、３５萬噸低定量涂布紙、４0萬噸銅版紙和30萬噸超級壓光紙項目。　 　 　　而近日,在華泰股份會客廳內(nèi),公司董事長李建華向《證券市場周刊》描繪將來公司的發(fā)展藍圖:公司已再次申報發(fā)行可轉債,擬融資15億元，投建年產(chǎn)17萬噸的涂布紙項目?！∨c此同步,公司年產(chǎn)40萬噸的銅版紙林紙一體化項目已獲發(fā)改委批復，該項目籌劃籌資51億元(含外匯３9３４６萬美元）。 　 　　恒豐紙業(yè)為哺育新的利潤增長點,公司正積極籌劃增發(fā)６00０萬股，募集資金5億元，進行年產(chǎn)3萬噸特種紙的改擴建工程和年產(chǎn)50００噸的特種斜網(wǎng)紙的技術改造工程。 　 造紙業(yè)協(xié)會記錄數(shù)據(jù)顯示, 1９

26、９9年以來，國家增發(fā)國債資金中,用于造紙業(yè)重點公司技改項目年平均接近100億元。目前，造紙類上市公司共有27家,通過資我市場融資額已超過1００億元。和大型項目可新增生產(chǎn)能力２63和293萬噸生產(chǎn)能力,其中盒板紙185萬噸、銅版紙130萬噸、未涂布文化紙１１１萬噸、箱板紙６5萬噸、輕涂紙50萬噸。博匯紙業(yè)副總經(jīng)理楊升告訴《證券市場周刊》,投產(chǎn)高檔紙產(chǎn)品,一方面是由于其巨大的需求產(chǎn)生高額的回報,更為重要的因素是目前國內(nèi)中低檔紙市場其實已經(jīng)飽和,利潤空間已經(jīng)很小。 　 目前國內(nèi)造紙公司重要通過引進國外設備,實現(xiàn)生產(chǎn)高檔紙產(chǎn)品的能力。然而這并不能解決所有問題,隨著高檔紙品產(chǎn)能的迅速增長，其

27、對原材料的瓶頸開始顯現(xiàn)。 　 第二節(jié)　 人民幣升值對國內(nèi)造紙行業(yè)的影響 一、人民幣升值對造紙行業(yè)積極的影響 １、行業(yè):人民幣升值將減少業(yè)內(nèi)公司的生產(chǎn)成本。如果僅考慮人民幣升值對原材料成本的影響,則國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)品銷售成本為１７15．91億元，其中進口原料用匯近53億美元,折合約438億元人民幣,人民幣升值2%可使成本減少0.５1％,毛利率提高3.０1%,利潤總額增長達８.79%。國內(nèi)紙漿構造調(diào)節(jié)進一步加速,廢紙漿和木漿所占比例不斷增長，其中進口廢紙漿和進口木漿增長最快,進口量復合增長率分別為３６.89％和22．4７%。目前正在實行的林紙一體化項目雖然可以從主線上解決原材料短缺的

28、問題,但由于剛剛起步,短期內(nèi)難以見效,國內(nèi)造紙行業(yè)原材料短期內(nèi)仍將重要依賴進口?！? 2、股市：人民幣進入實質(zhì)升值周期將成為拉動中國股市長期走勢的重要積極因素。短期將會影響投資者對匯率變動敏感行業(yè)公司重新估值。造紙業(yè)等進口比重高、外債規(guī)模大、擁有高流動性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)在長期利好鼓舞下,受到投資者大肆追捧而浮現(xiàn)大漲。 ３、紙漿、廢紙：國內(nèi)是世界上重要的紙漿、廢紙凈進口國,至紙及紙制品已經(jīng)成為國內(nèi)僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國內(nèi)造紙公司進口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜,有助于公司減少成本。 4、設備:人民幣升值可以減少造紙設備的進口成本。由于國內(nèi)造紙公司設備落后

29、，無法滿足高檔紙生產(chǎn)的工藝規(guī)定,近年來大量引進國外生產(chǎn)線,國內(nèi)進口造紙設備用匯量達13．８8億美元。人民幣升值將減少造紙設備的進口成本，從而減少生產(chǎn)成本和財務費用,提高公司的賺錢能力。 人民幣升值利于造紙業(yè)節(jié)省成本　全球瓦楞紙箱工業(yè)-1期 ? 5、公司：人民幣升值對造紙行業(yè)是利好,就具體公司而言,進口紙漿比例較高的公司更為敏感。晨鳴紙業(yè)、華泰股份和博匯紙業(yè)進口紙漿成本分別為21億元、9億元和５億元，人民幣升值2%,將使凈利潤增長近２%,每股收益分別增長０．01元、０.02元和0．01元。 以晨鳴紙業(yè)為例公司1季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入41．１9億元,同比增長3２.0３%;實現(xiàn)凈利潤4．69億

30、元,同比增長１7１.９5%;實現(xiàn)每股收益０.28元。公司1季度盈收增長的重要因素有兩個方面：一是產(chǎn)能增長，公司比上年同期新增3０萬噸超級壓光紙及吉林晨鳴18萬噸輕涂紙等項目,產(chǎn)銷規(guī)模擴大。二是去年1季度行業(yè)處在低迷期，今年1季度行業(yè)處在景氣期,重要產(chǎn)品的價格同比大幅提高。 晨鳴紙業(yè)各重要紙種仍將受益于價格的提高,此外新增項目也將提高收益水平，其中年產(chǎn)9.8萬噸辦公廢紙脫墨漿項目已于１月底正式投產(chǎn)、１2萬噸美術涂布印刷紙項目估計將于6月建成投產(chǎn)。后來,湛江70萬噸木漿項目將逐漸見效,該項目實行后公司將形成以自制木漿為主、廢紙為輔的原料構造,這將進一步減少公司外購木漿的比例，從而掙脫上游資源的

31、制約,增強公司的可持續(xù)發(fā)展能力。 1、出口紙:由于國內(nèi)紙及紙板出口量較小，國內(nèi)紙及紙板出口量１25萬噸，僅占產(chǎn)量的２.5%,因此人民幣升值對紙及紙板出口影響有限。 二、人民幣升值對造紙行業(yè)積極的負面影響 １、升值減少高檔紙品價格 。人民幣升值對紙品價格的負面影響重要體目前高檔紙品市場，特別是對未受到反傾銷保護的紙品。目前，國內(nèi)造紙行業(yè)整體技術水平較國外發(fā)達國家仍有很大的差距，生產(chǎn)規(guī)模和治污仍存在一定的局限性，因此在消費水平提高的背景下,高檔紙品市場始終存在較大的供需缺口,每年進口紙品數(shù)量約占國內(nèi)消費總量的１0%-15%。此前,進口紙品在國內(nèi)的銷售價格一般要高于同類紙品,但人民幣升

32、值將導致其進口價格下降,從而對國產(chǎn)同類產(chǎn)品具有較大的替代性,國產(chǎn)同類產(chǎn)品降價壓力將因此加大。 ２、紙漿進口依賴度或又“升溫”。升值也也許帶來負面效應，人民幣升值意味著國內(nèi)造紙行業(yè)能以較低成本進口國外優(yōu)質(zhì)紙漿,這樣勢必吸引國內(nèi)公司再次把“目光”投向國際市場,紙漿進口依賴度將重新“升溫”,導致公司對國產(chǎn)紙漿的需求減少,導致國內(nèi)有關行業(yè)放慢自給化發(fā)展的腳步。徐立平 人民幣升值對外貿(mào)公司的影響及其對策 浙江金融-10期 數(shù)據(jù)顯示，人民幣升值2%,進口木漿的成本將下降1．4％,進口廢紙的成本將下降1.2％。如果人民幣升值幅度提高3%,進口木漿的成本可如下降2．1％，進口廢紙的成本可如下降1.

33、８％;提高5%,進口木漿的成本可如下降3．5%,進口廢紙的成本可如下降３.0%;提高1０％,進口木漿的成本可如下降7%,進口廢紙的成本可如下降6％；人民幣升值導致的成本下降非常明顯,對國產(chǎn)紙漿的需求減少加重。 人民幣匯改對中國紙漿業(yè)的價格的復蘇給了些許的但愿,但亞洲的常規(guī)買主相信這次的調(diào)節(jié)太緩和了以至于不能刺激起強烈的需求。因此,她們相信這次改革對臺灣和東南亞地區(qū)的影響會很小,今年夏秋，顧客不樂意有存貨,亞洲的紙和紙板市場很低迷，處在低谷。 部分亞洲國家,如朝鮮和日本仍在協(xié)商之中，買家竭力想賣家將長纖維的價格下降10美元/噸，短纖維的價格下降20美元/噸，但供應商仿佛不肯讓步,堅持價格

34、保持穩(wěn)定。 3、人民幣升值帶來林業(yè)景氣預期強化，這重要是由于1月1日俄羅斯將原木出口關稅由目前的25％大幅上調(diào)至80%將很也許帶來中國木材價格的一次明顯上漲,中國木材始終存在著40%的供應缺口,而中國原木進口40％依賴俄羅斯。林業(yè)事實上始終處在景氣態(tài)勢中，目前這種景氣正面臨跳躍。 與此同步,原料價格也浮現(xiàn)了不同比例的上漲,與底相比,針葉漿上漲1.8%，闊葉漿上漲７．９%,美國進口舊新聞紙上漲2０.0%（歐廢及日廢分別上漲1４.９%和２1.3%),美國進口舊箱板紙上漲６.7%（歐廢及日廢分別上漲11.５%和1１.8％)。由于紙品提價籌劃相對滯后，部分紙種價格上漲未能超過原料價格上漲幅度,導致

35、前兩個月國內(nèi)紙業(yè)毛利率有所下降，由于底的13．7%降至２月底的11．7%。受此影響,行業(yè)利潤率由5．８%也降至5.1%,但仍在高位運營。 第三節(jié) 案例：人民幣匯率變動對青山紙業(yè)的影響 青山紙業(yè)目前是國家特大型制漿導致紙公司，其主導產(chǎn)品“青山”牌系列紙袋紙獲國內(nèi)目前同類產(chǎn)品最高獎--國家銀質(zhì)獎，70克/平方米低定量高強度紙袋紙和90克／平方米伸性紙袋紙均為省、部優(yōu)產(chǎn)品。近來公司將投資29078萬元建設年產(chǎn)15-20萬噸高強瓦楞紙項目，該項目籌劃建設期18個月,項目達產(chǎn)后,年可新增銷售收入36７2０萬元,新增利潤總額３３86萬元/年。 隨著著生產(chǎn)規(guī)模的擴大,公司原料狀況較為緊張。為

36、此,青山紙業(yè)近年來先后建設了林紙一體化等多種項目，并配套建設160萬畝造紙原料林基地項目。該項目已被列入全國林紙一體化首批實行項目,將獲得國家國債資金支持。項目建成后,估計每年可覺得公司供應紙材40至５0萬立方米。公司同步仍然有大量原料需要進口，因此人民幣升值給青山紙業(yè)帶來了巨大利益，有效化解了公司成本壓力。 青山紙業(yè)應國內(nèi)造紙行業(yè)市場需求，每年大量進口歐洲,北美和日韓的廢紙，特種紙等紙漿原料。目前與美國、日本、加拿大、意大利、荷蘭、澳大利亞及東南亞等許多國家打包長建立良好的合伙關系。同步，通過近年努力，在國內(nèi)市場擁有了廣泛的物流網(wǎng)絡和營銷渠道,常年為山東、河南、山西、廣州、河北、東北等地區(qū)

37、的眾多造紙公司提供優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的貨源,并積極協(xié)助客戶開拓國內(nèi)外市場，代理進出口及貨運服務。又由于誠信為本,客戶至上的營銷理念,青山紙業(yè)的產(chǎn)品和服務在中國北方地區(qū)以及整個中國的造紙業(yè)內(nèi)得到了一致好評。目前,青山紙業(yè)通過近近年的公司規(guī)范化管理,正逐漸由進口替代型向出口導向型貿(mào)易方式轉軌,進而更加優(yōu)化生產(chǎn)構造和資源互補,努力吸引投資，進一步擴大國內(nèi)市場占有率，并擴寬國外市場，青山紙業(yè)將采用多種措施,在不久的將來，把自己建設成更加專業(yè)化,現(xiàn)代化的進出口貿(mào)易公司,并將以全新的面貌接受業(yè)內(nèi)和社會的考核。公司擁有成熟的公司管理、先進的生產(chǎn)設備和雄厚的技術力量,產(chǎn)品行銷全國各大省、市、地區(qū),并以她優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)

38、和誠信的銷售、售后服務獲得了社會各界的共同贊賞!持續(xù)幾年被省政府授予“省級星火示范公司”、“市重點骨干公司”、“AAA級資信公司”等榮譽稱號。青山紙業(yè)目前經(jīng)營的產(chǎn)品均已獲得國際商品檢查檢疫合格證書,重要涉及如下內(nèi)容：第一類:亂碼紙(廢紙軸、亂碼紙、亂碼牛皮紙、帶ＰE鋁膜卷筒紙、印刷過的紙筒、印刷過的標簽紙）、第二類：替代本色漿生產(chǎn)的箱板紙(覆膜牛皮紙、啤酒箱切邊、冰激凌紙、１３#A級、13#Ｂ級、１３#C級、打包牛皮紙、油紙、美廢1１＃、濕強牛皮紙、１#牛皮紙、手提無把牛皮紙)第三類：替代漂白漿生產(chǎn)衛(wèi)生紙(照相紙、彩色衛(wèi)生紙巾、大白紙、帶PE白卡切邊、牛奶卡紙、口杯紙切邊、五彩紙、飲料盒） 第

39、四類:塑料切邊（冰激凌切邊、紙+PE)第五類:箱板紙底漿(紙盒板切邊、日廢11＃、啤酒箱)第六類:灰底白板紙 、新聞紙(美廢6＃、美廢3７#、美廢3＃、日廢3#） 青山紙業(yè)年報顯示，公司在主營收入平穩(wěn)增長的狀況下,實現(xiàn)凈利潤大幅增長,重要是主營業(yè)務和光電產(chǎn)業(yè)等投資項目收入、利潤同比大增的同步,其資產(chǎn)減值損失減少較大幅減少所致。值得指出的是,公司凈資產(chǎn)收益率極其低下,其經(jīng)營管理亟待改善。 青山紙業(yè)４月１１日發(fā)布年報，公司實現(xiàn)主營收入14,4３6萬元,同比增長１3.0９％;營業(yè)利潤５,552萬元，同比增長97.04%；凈利潤3,738萬元,同比增長14２．５6%;基本每股收益０.０３52元,每

40、股凈資產(chǎn)１．972元，凈資產(chǎn)收益率1．7８%。不轉增不分派。 公司主營紙、卡系列產(chǎn)品毛利率同比下降１1.56個百分點,為9.４9%，公司營業(yè)收入以及利潤有較大幅度增長，重要因素是公司投資項目風油精、無極膏、光電子產(chǎn)品以及林業(yè)產(chǎn)品等銷售量均比增長；此外,資產(chǎn)減值損失減少2,６26．6８萬元較減少1，126．76萬元也使凈利潤增長。 ，公司新增高強瓦楞紙產(chǎn)品順利投產(chǎn)的狀況下，漿紙等產(chǎn)品主營業(yè)務收入11．６０億元,同比僅增長１１．31％;而投資項目方面，光電產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤9３5萬元，同比增長77．75%;風油精、無極膏等醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤總額3,320萬元，同比增長22.７７%;林業(yè)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤總額

41、7５4萬元,同比增長35.８５％。 此外，公司同步公示擬向各商業(yè)銀行申請人民幣8．１5億元及美元5００萬元綜合授信。這重要是根據(jù)公司中長期發(fā)展規(guī)劃擬建的重點技改及其配套子項目,以及"１6０萬畝林紙一體化工程"，共需資金約８.3億元所致。該項目目前已合計完畢技改項目投資１.５億元,林業(yè)項目投資近2．2億元。 第三章 　國內(nèi)造紙行業(yè)將來的發(fā)展趨勢 景氣度的提高和漲價預期的行業(yè)仍然是目前市場上投資者青睞的品種，雖然短期受到市場波動的影響有所反復,但是對于其將來長期的走勢仍然十分看好,造紙行業(yè)由于其高景氣度背景下有望繼續(xù)走強。

42、 一方面,政策扶持，漲價預期提高賺錢空間?！对旒埉a(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的發(fā)布，對有關造紙公司來說無疑明確了將來的發(fā)展方向，由于該政策對環(huán)保問題的注重度，從某種意義上來說有助于大型造紙公司，特別重點上市公司已經(jīng)基本都完畢了環(huán)保改造,將來在行業(yè)集中度提高的背景下更能顯示出競爭優(yōu)勢。而隨著某些小型造紙廠的關閉，使得產(chǎn)能得到有效控制,并且在通脹壓力下,將來紙價上漲將是長期趨勢。今年１季度受益于紙價上漲，行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長3０.8％,行業(yè)凈利潤同比增長125．２％，隨著消費升級和產(chǎn)業(yè)政策的扶持，將來上市造紙公司的發(fā)展前景仍相稱樂觀。 另一方面,兩大因素減少生產(chǎn)成本，提高行業(yè)景氣度的持續(xù)性。造紙行

43、業(yè)持續(xù)走強得益于人民幣匯率的迅速升值，使得這些公司的原材料進口成本大幅減少;另一方面，國家鼓勵大型造紙公司發(fā)展林紙一體化工程，由于造紙行業(yè)的賺錢水平重要取決于原材料的供應狀況，實行林紙一體化工程將使公司具有成本控制優(yōu)勢。這兩大因素延續(xù)了造紙業(yè)的景氣度。操作上,林紙一體化是將來造紙公司持續(xù)獲得低成本的可行性項目,可關注某些具有競爭優(yōu)勢的上市公司,重點關注美利紙業(yè)、華泰股份等。 近來幾年國內(nèi)紙和紙板產(chǎn)量、消費量始終保持每年8%左右的速度增長。國內(nèi)目前已經(jīng)是世界上僅次于美國的第二大紙品消費國,各類紙和紙制品的消費量占世界紙消費總量的１4%以上。國內(nèi)人均紙業(yè)消費３0公斤左右，只有世界平均水平的一半，

44、世界紙業(yè)強國美國、日本、加拿大、芬蘭等國的水平大體是國內(nèi)的8至１０倍。同步，國內(nèi)是世界上最大的紙貿(mào)易凈進口國,至紙制品已經(jīng)成為國內(nèi)僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。1-1２月份，全國規(guī)模以上公司生產(chǎn)機制紙287３.6萬噸，同比增長１9.５%,機制紙板１９８9.6萬噸，比上年增長2１.7%。造紙行業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值３１４３.5８億元,同比增長2４.7７%；銷售收入為298８.４8億元,比去年同期增長22.57%;實現(xiàn)利潤14１.０5億元，同比增長20.4２％，創(chuàng)歷史最佳水平。 隨著國內(nèi)經(jīng)濟形勢的持續(xù)好轉，出口貿(mào)易的強勁回升,人們物質(zhì)文化生活日益豐富和提高,新聞紙、生活用紙、包裝紙等紙品的需求量將

45、繼續(xù)迅速增長。估計在將來幾年,國內(nèi)造紙業(yè)增長速度仍將高于ＧDP的增長速度,其增幅在10％-１5%之間。行業(yè)的持續(xù)向好為造紙板塊上市公司業(yè)績的提高奠定了夯實的基本,而長期以來造紙股的股價與基本面長期背離的趨勢也將逐漸得到扭轉，紙業(yè)股票的投資機會開始顯現(xiàn)。 造紙行業(yè)是人民幣升值受益大戶　生活用紙-13期 行業(yè)收入利潤保持較快增長,賺錢水平提高。1-2月造紙業(yè)實現(xiàn)銷售收入為5９8.09億元，同比增長28.02%;實現(xiàn)潤總額３０.36億元，同比增長42.23%。行業(yè)毛利水平為１2.７5%,較上年同期的1２.９１%有所下降,由于期間費用率的下降,行業(yè)利潤率為5．０８%,較上年同期的4.53%有提高

46、。 年報季報顯示子行業(yè)賺錢能力浮現(xiàn)分化。從年報狀況看,基本與行業(yè)總體運營數(shù)據(jù)吻合,銷售凈利率普遍得到提高，利潤實現(xiàn)較快增長,凈利增速基本高于營業(yè)收入增速。 年報季報顯示行業(yè)賺錢能力浮現(xiàn)分化。從上市公司年報狀況看,基本與行業(yè)總體運營數(shù)據(jù)吻合。由于新增產(chǎn)能及下半年開始的重要產(chǎn)品提價,重點上市公司的銷售收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長,由于綜合經(jīng)營水平的提高，銷售凈利率普遍得到提高,利潤實現(xiàn)較快增長,凈利增速基本高于營業(yè)收入增速。但從毛利水平來看，可以發(fā)現(xiàn)各子行業(yè)賺錢能力浮現(xiàn)分化。由于白卡、銅版、雙膠呈現(xiàn)較高景氣度,價格提高高過成本上漲，有關紙種的毛利水平有提高。晨鳴的雙膠紙毛利率較上年增長1．97個百分點上升

47、至２1．89%，銅版紙毛利水平較上年增長１．45個百分點上升至23.25％，白卡紙的毛利水平有0.88個百分點的增長升至17.９０%;博匯紙業(yè)的白卡紙毛利水平較上年增長2.73個百分點升至21.63%;而新聞紙、箱板紙由于重要原料廢紙價格大幅上漲,國內(nèi)受制于產(chǎn)能較大價格處在低位,毛利水平回落明顯。華泰的新聞紙毛利率較上年減少7.1１個百分點降至１９.09%;景興的牛皮箱板紙毛利水平由上年的22．53％下降至21.２9%。從季報狀況看，賺錢能力分化的現(xiàn)象更為明顯。以白卡、銅版、文化紙等景氣紙種為重要產(chǎn)品的公司如太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)在提價效應下綜合毛利水平都較上年同期有明顯提高,由此推動業(yè)

48、績實現(xiàn)高速增長。而低景氣的箱板紙及新聞紙雖然在一季度亦實現(xiàn)了提價,但原料價格的大幅上漲極大侵蝕了公司的賺錢能力，有關公司如華泰股份、景興紙業(yè)的綜合毛利水平都較上年同期下降,進而使公司在營業(yè)收入增長的狀況下,凈利浮現(xiàn)負增長。 行業(yè)運營趨勢展望。原材料價格趨勢:木漿價格還需觀測,廢紙將維持高位。從漿價走勢看，以來,以美元標價的國際漿價仍舊保持上漲態(tài)勢。歐洲市場以歐元標價的漿價在２月創(chuàng)下新高后回落,近期又有所上升,目前針葉漿價格在５６7.5７歐元／噸，闊葉漿歐為525.４7歐元/噸。國際木漿價格與否浮現(xiàn)拐點還需觀測。廢紙方面,美廢８# 4月外盤報價已近２75美元/噸,美廢11#達2３5美元／噸。由

49、于全球廢紙回收量大體穩(wěn)定,但需求仍在不斷擴大,估計廢紙供應方在市場中仍處積極地位，廢紙價格仍將維持高位。 產(chǎn)品價格趨勢:景氣紙種價格前景樂觀。以來各重要紙種都實現(xiàn)了提價。按中國紙網(wǎng)的報價看,白卡的價格上漲了近400元至78９0元/噸的高位,銅版紙價格上漲了4５0元已至8１00元／噸,雙膠紙上漲了300元至68７０元/噸,書刊紙漲幅最大,從去年末的48５0元/噸上漲至5600元/噸,新聞紙今年已提價６0０多元達到５４００元/噸，箱板紙也有4０0元的漲幅升至３７00元/噸。國家加大環(huán)保整治力度,裁減落后產(chǎn)能，對文化紙供求及將來價格走勢形成正面影響；白卡由于下游需求增長,產(chǎn)能擴張不大，估計價格升勢

50、仍能持續(xù);銅版紙出口增長及進口替代效應及奧運需求亦將推動國內(nèi)價格。新聞紙及箱板紙受制于產(chǎn)能因素,繼續(xù)提價空間不大。 對于人民幣升值這個重大經(jīng)濟事件，股票市場的反映將會非常明顯。人民幣升值受惠概念股,重要是指進口原材料或持有外幣債務的公司。中國生產(chǎn)高質(zhì)量紙張的公司在制造過程中高度依賴紙漿和廢紙進口，這意味著人民幣升值后，她們的進口成本將大降。造紙公司從人民幣升值中的受益是非常直接的，一旦人民幣浮現(xiàn)升值，可以預見的是造紙類上市公司特別是對進口紙漿和廢紙依賴度高的公司，其業(yè)績將會浮現(xiàn)明顯的提高。 　　 　　 ?【參照文獻】 [1]造紙行業(yè)是人民幣升值受益大戶 　生活用紙－１3

51、期 [2］趙惠娟 人民幣升值對國內(nèi)重要行業(yè)的影響　 金融教學與研究-4期 [３］人民幣升值造紙行業(yè)受益較明顯 生活用紙－1７期 [４］人民幣升值2%使造紙業(yè)利潤總額增長8.79％ 紙和造紙－5期 [５］邱玲琦 　抓住機遇，迎接挑戰(zhàn) 全球瓦楞工業(yè)-9期 [６]人民幣升值利于造紙業(yè)節(jié)省成本　全球瓦楞紙箱工業(yè)-1期 [7］李軍杰 目前貨幣政策的目的定位和政策選擇 宏觀經(jīng)濟管理-９期 [8]徐立平 人民幣升值對外貿(mào)公司的影響及其對策　　浙江金融-10期 ［9]羅納德·麥金農(nóng)　　麥金農(nóng):人民幣匯率法則　經(jīng)濟研究信息－9期 ［１0]劉崇獻 張自如 人民幣升值對國內(nèi)貿(mào)易條件的

52、影響研究 現(xiàn)代財經(jīng)-10期　 [１１]溫建東．人民幣購買力平價研究.第四屆中國經(jīng)濟年會參會論文,． ［１２]易綱 范敏.人民幣匯率的決定因素及走勢分析[J］.經(jīng)濟研究,1997. [1３]福建省青山紙業(yè)股份有限公司年度報告　 １2月3１日 [14]博匯紙業(yè)一季度業(yè)績預增公示　 -４-２ 上海證券報 [１5］山東太陽紙業(yè)股份有限公司短期融資券(第一期）兌付完畢公示 [1６]新聞綜述：造紙行業(yè)上市公司最新動態(tài)　　 -02-２２　造紙信息 [１7]穩(wěn)定匯率　有利中國 有利世界<＜中外公司文化?。?0９期 [１8]人民幣匯率再創(chuàng)新高 造紙板塊異軍崛起 全景網(wǎng)５月１9日 [１9］ED

53、WＡRＤＳ　S. １994． Reａｌ ａnｄ　Moneｔａry Deｔｅrminants of Ｒeal Eｘchanｇｅ Rate Ｂｅｈavioｒ: Theｏｒy anｄ Evｉdｅnｃe fｒoｍ?。膃vｅlｏｐing Coｕntｒiｅs[　C]　//ＷIＬLＩＡＭＳOＮ. Estimaｔｉｎg Ｅqｕiｌibrium Exｃhａｎge Ratｅs. Washｉｎｇtｏn　DC： Inｓtituｔe　ｆoｒ Iｎｔｒnａt(yī)ional Ｅｃoｎomicｓ：6１　-91． ［２０]BBC Monitorｉｎｇ Asｉa Pacｉfｉc -?。衞liticａｌ　Ｓupｐlied by ＢＢC Wｏrldwｉdｅ Moniｔorinｇ.March 5，　 Ｍoｎday ［21］Wａng,　S．　Q. Tｉong， Roｂerｔ?。蹋?K. Ｔing, S. K． Maｒ　Evａlｕａt(yī)iｏn aｎd maｎagemｅnｔ oｆ　ｆｏrｅign exｃhａｎｇe anｄ rｅvｅnｕe riｓks in Ｃhinａ'ｓ BOＴ prｏjeｃｔs.　Consｔructiｏn?。停幔頰ｇｅmeｎｔ & Ecoｎomicｓ ．